“有锂走遍世界”这句话好像在二级市集很流行，2021 岁首碳酸锂（电板级）才卖不到 5 万元/吨，可到了 2022 年 11 月 2 日，这个价钱照旧涨到了 55.9 万元/吨，足足涨了 11 倍还多呢！

锂市集这样火，下流新能源汽车亦然风口浪尖，赣锋锂业和天皆锂业这两家公司，在我们 A 股二级市集，那关联词锂行业的“海尔伯仲”啊！

天皆锂业的著述之前发过，想了解的可以在历史音信里看，这样对比更赫然。

今天我们就来好好聊聊赣锋锂业，这家公司是全球第三大、中国最大的锂化合物坐褥商，亦然全球最大的金属锂坐褥商，到底有啥实力呢？

【一、公司先容】

赣锋锂业的领航东谈主是李良彬，他照旧 2021 胡润富豪榜江西省首富呢。

他是 1967 年降生的，打小在江西的农村长大。1988 年，从江西宜春学院化学专科毕业后，他被分派到了那时的江西锂厂科研所责任。

诚然仅仅个无为时期工，但在那时，这饭碗铁得很，在农村那关联词相配欣慰了，都能光耀门楣了。

进了锂厂，李良彬不得志，靠技艺受罪头，从普工到工程师、长处，临了成了溴化锂分厂厂长。

这样的话，大部分东谈主可能也就这样过一辈子了。

1997 年，智利有一家公司研发出了卤水提锂工艺，跟国内矿石提锂时期比，这能大大裁汰资本。

那时候一波接一波的下海创业波浪涌来， 30 岁的李良彬认为江西锂厂的时期朝夕会被淘汰，于是毅力辞去了江西锂厂的责任，带着厂里的几个共事，创立了河下金属锂厂，这便是赣锋锂业的前身。

2000 年景立了赣锋有限，主要坐褥工业级金属锂、碳酸锂和氟化锂，用于玻璃、医药、陶瓷等居品的坐褥。

因为那时行业内的企业很少，赣锋锂业靠这些基础锂居品为企业发展奠定了基础。2006 年，国内首条卤水提锂坐褥线开工，2007 年营收达到 2 亿多，净利润达到 4000 多万，并完成了股份翻新，李良彬仍是公司最大鼓舞。

2008 年，本策划野心上市的赣锋锂业遇到了全球金融危境，其他锂电企业纷纷廉价抛售锂居品，而李良彬却决定研发电板级碳酸锂。这一方案成为赣锋锂业的分水岭，匡助企业挺过金融危境，还在 2010 年景为国内首家锂业上市公司。

因为那会儿全球的锂资源大多都在国际，公司业务之前太单一了，是以要上市后连接发展就得拓展高下流。

2010 年上市融资获取 4.79 亿元，赣锋由此踏上收购之路。先是在 2011 年花了 164.59 万加元（如今折合成东谈主民币约为 871.47 万）收购了加拿大矿业公司国际锂业，取得其 9.99%的股权。

2014 年，它收购了爱尔兰 Blackstair 锂矿口头 75%的股权。

2015 年，收购阿根廷 Mariana 锂-钾卤水矿口头 80%股权，花了 1.3 亿元买了四川西部资源持有的江西锂业 100%股权。

2016 年花 2500 万好意思元收购澳洲 RIM 公司 25%股权，同庚又增发 2715 万好意思元对其增资，获取澳洲 RIM18.1%的股权。

在 2017 年，花了 2500 万好意思元买了澳大利亚 Pilbara 公司 5%的股权，还拿到了澳洲 Pilgangoora 锂辉石口头的一些权柄；花了 4900 万好意思元买了好意思洲锂业 19.9%的股权，也获取了 Cauchari-Olaroz 盐湖的一些权柄。还有一系列这样的收购操作。

2018 年，它告捷在香港交游所上市，成为那时国内锂业独一的“A+H”股上市公司。

结束当前，赣锋锂业的锂产业链布局已完竣，从锂资源开发，到中游锂金属、锂盐，再到下流锂电板和电板回收，其锂资源权柄储量（与限度储量不同）更是作念到了全球第一。

李良彬在本年的新年致辞中说过一句话，让东谈主听了很有感叹：“有 20 万元的昨天，也可能会有 4 万元的翌日。”

这句话一方面标明了锂行业的周期性，另一方面也涌现了李良彬的居安念念危意志。

想了解的话，可以去望望李良彬对赣锋锂业前两个十年和下一个十年的雅致与念念考，著述有点长，就不在这里放了。中枢不雅点随机是赣锋锂业前二十年在作念“居品赣锋”和“资源赣锋”，下一个十年他但愿发展“时期赣锋”，。

底下赣锋锂业的居品，以及它们是干啥的。

看这两张图，这是赣锋锂业的产业生态。它一开行动念的是锂化合物和金属锂这类产业链中游的业务，然后逐渐朝上游原材料、下流电板坐褥和电板回收拓展，酿成了垂直一体化的业务模式。

这东西主要用在电动汽车、储能、航空航天、耗尽电子、制药这些所在。

接下来鉴识从上游锂资源、金属锂和锂化合物、锂电板以及电板回收这几个方面，具体讲讲赣锋锂业的业务情况。

锂矿

赣锋锂业在全球范围内布局了锂资源，如图所示，主要集聚在阿根廷、澳大利亚、爱尔兰、马里、墨西哥以及我国。当前，其已领有 15 个锂资源权柄，具体包括 5 个锂辉石口头、7 个盐湖口头、2 个锂云母口头和 1 个粘土口头。

我多说一句啊，锂资源上游主要包括锂矿、盐湖和黏土，锂矿对应着锂辉石，盐湖对应的是卤水。

当今能用的锂资源是澳大利亚的 Mount Marion 锂辉石口头，它的产能有 45-48 万吨/年，技改升级后，2022 年下半年瞻望能提高 20%-30%的年产能。

看这张图，这是赣锋锂业参股或控股的上游锂资源情况：

除了 Mount Marion 锂辉石口头外，像阿根廷的 Cauchari-Olaroz 盐湖（CO 盐湖）口头，其锂资源总量约为 2458 万吨碳酸锂当量（LCE）。

在全球范围内，这算是比较大的了，比如说刚才提到的澳洲 Mount Marion 锂辉石口头的锂资源总量是 242 万吨碳酸锂当量。

当今 CO 盐湖一期碳酸锂产能狡计是 4 万吨，策划 2023 年投产，赣锋锂业和它签了包销合同，有 76%的居品包销权（独家经销便是包销）。

再来看阿根廷的 Mariana 盐湖口头，这是个主要坐褥锂钾的盐湖，锂资源总量有 812.1 万吨碳酸锂当量，当前是全资控股，要到 2024 年才能投产。

墨西哥 Sonora 锂黏土口头，其锂资源总量达 882 万吨碳酸锂当量，在锂黏土提锂中畛域较大。

诚然黏土提锂当今不是主流，但它的优点是既能像锂矿提锂那样省时分，又能像卤水提锂那样降资本，这口头亦然 2024 年投产。

其他锂资源就不赘述了，上图 都有刺目列出，大部分都在 2023、2024 年投产。

这是结束 2021 年底，赣锋锂业在全球范围内矍铄的具体包销情况。到 2025 年，赣锋锂业的锂资源自给率可能会达到 70%。

2. 金属锂偏激化合物

金属锂主要用于锂电板负极材料、医药催化剂和部单干业品材料，赣锋锂业的金属锂产能全球第一。

锂的化学性质纷乱，多以化合物体式存在，金属锂的上游是氯化锂。

可以看出，2021 年赣锋锂业金属锂的产能为 2150 吨/年，产能期骗率为 96.92%。

3. 锂化合物

赣锋锂业的锂化合物（锂盐）业务主要包括碳酸锂和氢氧化锂。从图中可以看出，2021 年碳酸锂的灵验产能是 2.8 万吨/年，氢氧化锂的灵验产能是 7 万吨/年。

正在竖立的产能有阿根廷 CO 盐湖提锂口头（策划 2023 年投产）和墨西哥 Sonora 锂黏土口头（策划 2024 年投产）等，到 2025 年，碳酸锂灵验产能瞻望达 14 万吨，氢氧化锂灵验产能瞻望达 16 万吨。

锂化合物下流主淌若电动汽车和耗尽电子等行业，其客户有特斯拉、良马、LG 化学等。以下是赣锋锂业与部分下搭客户矍铄协作的实质整理：

4. 锂电板

赣锋锂业的锂电板业务在 2021 年底的买卖收入占比为 18.12%，毛利率为 11.98%。

当今这还不是公司的主要业务，多数是从公司的下搭客户那买正极材料、负极材料和电解液，然后公司再把它们拼装成锂电板。

下流主要应用于电动汽车和耗尽电子畛域。

但是赣锋锂业对这块业务挺积极的，就像雇主李良彬说的，畴昔十年要打造一个“时期赣锋”，这样的话就得我方掌捏锂电板的坐褥时期，否则没办法跟宁德期间、比亚迪这些作念电板的竞争。

当今赣锋锂业的锂电板布局触及耗尽类电板、TWS 电板、能源/储能电板和固态电板。

耗尽类电板

耗尽电板常用于智高手机、札记本电脑、扫地机器东谈主等畛域。当前，赣锋锂业在东莞的子公司领有一条全自动锂电板坐褥线，每年可坐褥 3000 万只。

昨年九月，赣锋锂业收购了汇创新能源，这家公司的锂电板年产能达 1500 万只，这让赣锋锂业的竞争力更强了。

B 类 TWS 电板

TWS 电板指的是用在蓝牙无线耳机、智高手环等上头的电板，频繁比较工整。赣锋锂业是从 2018 年开动布局 TWS 电板的。

当前的日产量是 40 万只，因为赣锋锂业的 TWS 电板接受高下紧扣的软硬壳想象，增强了电板的密封性和安全性，市集反馈很可以，是以公司野心在 2022 年扩大这项业务，主义是一年坐褥 20 亿只。

C. 能源/储能电板

这块业务是新的，2021 年在江西、重庆投资建厂，本年 1 月江西新余投产，产能 3GWh，重庆口头已开工，狡计产能 15GWh。

寰球可能认为这个数字没什么见识，宁德期间 2021 年的电板产能是 170.39GWh，2022 年上半年的电板产能是 125GWh。

赣锋锂业的能源电板和储能电板业务畛域，跟宁德期间比较，莫得先发上风，时期差距也较大。

D. 固态电板

固态电板是锂电板的升级版，它的电极和电解质都是固体的，这能大大加多锂电板的能量密度，提高安全性，性能比当今常用的磷酸铁锂和三元电板都要好，是赣锋锂业重心发展的标的。

当今赣锋锂业搞固态电板业务的子公司是浙江锋锂，昨年第一代固态电板坐褥出来后，就用在东风汽车上了，当前一代的产能是 3GWh，正在缓缓开释。

回收电板

赣锋锂业是 2016 年开动搞电板回收的，主要通过江西赣锋轮回来干，回收废旧电板和开辟，从等分离索求铜、铝、碳酸锂等，能再用于新电板坐褥加工。

电板回收是有时期门槛的，赣锋锂业的回收时期很强横，国内市集占有率亦然第一。

当前废旧电板的处理才能是 7 万吨/年，到 2030 年，公司策划将 30%的锂盐原料来自电板回收期骗，这将进一步裁汰锂电板的坐褥资本。

【二、事迹分析】

这是赣锋锂业 2016 年到 2022 年三季度的买卖收入、净利润以及同比增长的数据图表。

近六年赣锋锂业的买卖收入年年都加多，尤其是近两年，增长得特等多。

2020 年营收 55.24 亿，2021 年 111.62 亿，同比增长 102%，2022 年三季度营收 276.12 亿，同比增长 292%。

这两年矿业公司大部分都发扬可以，原因之前也说过了，之前还分析了好几家矿业公司，没看过的可以往前翻。

利润发扬也挺好，2019 年净利 3.58 亿，同比降了 73%，2020 年就有 10.25 亿了，同比涨了 186%，2021 年是 52.28 亿，同比涨了 410%，2022 年三季报是 147.95 亿，同比涨了 498%。

你看这三年，增长得纵脱得很，翻了几番，又增收又增利，赚得真叫一个爽！

从总体情况看，新能源产业推动矿业发展是势在必行。

其后因为疫情，国外一些锂矿的产能不成了，新能源车的需求却在涨，供小于求，锂资源价钱就嗖嗖地往高涨，那叫一个赚。

哎，锂资源价钱会不会一直这样高啊？

这个问题先岂论，我们先来望望赣锋锂业其他方面的财务现象。

如图所示，这是赣锋锂业从 2016 年到 2022 年第三季度的销售毛利率情况，呈现出先上升后下落再上升，访佛“N”型的走势。

很有王法。

从这趋势能径直看出锂资源周期属性带来的盈利才能变化。

在 2016 年、2017 年、2021 年和 2022 年，行情比较可以。

行情好时净钞票收益率能达到 40%多，行情不好时只好个位数，这行业暴涨暴跌得很赫然。

赣锋锂业 2016 年到 2022 年三季度的净钞票收益率具体情况也能诠释这少量。

如图所示，这就更赫然了，大起大落，很好地体现了风险与收益并存的情况。

这个净钞票收益率方针很枢纽，之前的著述没咋分析财务方针，主淌若实质太多，后头叠加分析时，会从各个角度和各式财务方针去真切剖释。

期待的一又友倒是点个赞啊！

提到净钞票收益率，就会意料投资收益和应收款，尤其是在重钞票行业，它们就像心有灵犀一丝通的伯仲。

看，这是赣锋锂业 2016 年到 2022 年三季度的应收账款和投资收益情况，应收账款和投资收益在 2022 年三季度敷陈里鉴识是 64.02 亿和 28.53 亿。

尤其是 2022 年第三季度敷陈的应收账款为 64.02 亿元，买卖收入为 276.12 亿元，应收账款占买卖收入的近 1/4。

还有便是投资收益这一块，因为参股了一些锂矿，在这两年上游锂资源价钱大幅高涨的情况下，就带来了一些投资收益，不外这部分属于不可不息的收益，也得驻扎点。

接下来是赣锋锂业和天皆锂业的比较：

考中的市值数据是 11 月 4 号收盘的，其他财务数据取自本年的三季报。

从市值、买卖收入体量和净利润来看，赣锋锂业和天皆锂业这两家公司差未几，比较赫然的区别在于毛利率和净钞票收益率。

天皆锂业历史上有过 2 次大行动，一次是 2014 年花 31.3 亿收购全球最大锂矿泰利森的股权，另一次是 2018 年花 40.66 亿好意思元收购全球最大盐湖锂坐褥商 SQM 的股权。

在 2021 年曩昔，天皆锂业频年损失几十亿。但是 2021 年和 2022 年，上游锂资源价钱猛涨，让天皆锂业“枯树开花”，甚而比“老迈”赣锋锂业还要欣慰。

赣锋锂业发展比较稳，它参股国外锂资源，主淌若包销体式。

在锂资源资本方面，天皆锂业好像更具上风。

此外，赣锋锂业的大部分产能要到 23 年之后才能开释，这使得赣锋锂业的毛利率及净钞票收益率不如天皆锂业。

咱趁机望望它们在欠债方面的对比。

看上头，这是赣锋锂业和天皆锂业 2016 年到 2022 年三季度的钞票欠债率情况，有意把他俩放沿途对比了一下。

你看，蓝色趋势线很平，这诠释赣锋锂业的钞票欠债率每年变化不大，公司作风比较矜重。

红色趋势线波动较大，诠释天皆锂业钞票欠债率变化大，尤其是 2018、2019、2020 年，钞票欠债率超 80%，企业作风激进。

淌若上游资源莫得供不应求这两年，天皆锂业可能就被债务拖死了。

世事难料，东谈主家可没发生这个如果，具体分析天皆锂业的，可以去前边著述看哦。

【三、行业分析】

锂矿资源

全球的锂资源主要有两种，一种是锂矿石，主要踱步在澳大利亚；另一种是盐湖，主要踱步在智利、阿根廷和玻利维亚接壤的“锂三角”，以及中国的青海、西藏等地。

2021 年全球探明的锂勘测量约为 8900 万吨。在锂资源供应方面，澳大利亚占比 55%，其锂矿品性上乘，竞争力强。

我们国内的锂资源占比是 14%，但品性较差，资本较高，竞争力不彊。

两个，锂化合物。

锂化合物一般指碳酸锂和氢氧化锂，碳酸锂多用于磷酸铁锂电板，氢氧化锂多用于高镍长续航电板。

这两年受疫情影响，锂化合物价钱猛涨，到 2022 年 11 月，一吨已卖到了 55 万元，见图：

新能源汽车呀，便是那些毋庸汽油、柴油的车。当今常见的新能源车有电动汽车、搀杂能源汽车和氢燃料电板汽车。电动汽车便是填塞靠电板驱动的车；搀杂能源汽车呢，是有两套驱动系统，可以用电也可以用油；氢燃料电板汽车则是用氢气和氧气反馈产生的电来驱动的。这些新能源车都很环保，能减少尾气排放，对环境好。况兼，还有补贴，买新能源车能省不少钱呢！

2012 年到 2016 年，新能源汽车主要靠计策补贴推动，增长较慢，这几年渗入率不及 2%。

然后有了市集影响力，渗入率缓缓就提高了，2021 年我们国内渗入率都达到 13.4%了。

此外，在《新能源汽车产业发展狡计（2021-2035 年）》中制定的“2025 年新能源汽车销售量达到新车总销量的 20%”这一主义的推动下，新能源汽车行业有望保持邃密的发展态势。

第四步，电板回收。

新能源汽车行业发展快，能源电板快到多数目退役的时候了，以后回收期骗会是个可以的标的。

此外，《新能源汽车产业发展狡计（2021-2035 年）》还淡薄，要成就健万能源电板回收、梯次期骗和再资源化的轮回期骗体系；加强对能源电板全人命周期的监管；守旧能源电板梯次居品在储能、备能、充换电等畛域的创新应用；加强余能检测、残值评估、重组期骗、安全措置等时期的研发。

以上是对于赣锋锂业业务的情况先容，行业有关实质就未几说了，下篇会刺目讲财务和行业，敬请期待！

好的，以上便是我们对有关问题的总结。

赣锋锂业布局高下流产业链，这对其畴昔发展特等有益。况兼，上游锂资源的产能将在光泽两年集聚开释。

新能源汽车热不会立时就凉，这对公司事迹照旧有保险的。

驻扎锂化合物价钱走势，随机率不会一直这样高，况兼公司毛利率比天皆锂业低，竞争力稍显单一。

这样轮廓来看，在我的投资策略中，赣锋锂业每股 80 元才是梦想价位。

还有啊，我整了个表，A股 中枢钞票盘问汇总的表，内部挑了上百家好公司，还有好几万字的分析顺序呢。

之后分析过的总共公司都会在这张内外更新数据，需要的可以去查。

专注于上市公司财报和基本面的真切分析。

有时候，盈亏就在一念之差！

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